【中粮视点】鸡蛋：打回原形

　　摘要

　　近期鸡蛋期现价格超预期上涨，随后又快速下跌，主要原因在于当前缺少明确的利多因素，蛋价不具备持续上涨的动力。

　　一、蛋价快涨快跌

　　春节后进入消费淡季，蛋价持续低迷的局面在2月末得到缓解，一方面是由于休市期间的库存消化见底后，贸易商开始陆续补库，另一方面是节后复工和开学也对消费有所改善。现货价格止跌反弹，截至3月12日，产区均价最高涨至3.65元/斤，较2月末上涨17.51%。随后现货价格再涨乏力，开始迅速回落，截至昨天，现货跌幅达到9.10%，本轮上涨已被抹去大半。

　　期货较现货更早开始反应，早在2月下旬，盘面开始交易下游补库以及需求好转，叠加期间豆粕价格的上涨，给了市场做多的动力，随着现货的超预期上涨，盘面持续增仓上行，05合约涨幅最高达到7.12%，出现阶段性高点3657元/500千克。待现货价格涨幅稍有放缓，盘面立即开始快速回落，仅用了上涨一半的时间就跌回涨前的水平。

　　图：鸡蛋合约JD2405走势图

　　二、基本面仍宽松

　　短期来看，鸡蛋的基本面依旧维持宽松的局面，卓创数据显示，2月份在产蛋鸡存栏12.20亿羽，环比增加0.66%，同比增加2.95%。当前鸡蛋的产能压力虽然不是非常大，但由于需求仍处于淡季，终端的消化能力有限，贸易商采购心态也较为谨慎，一旦价格上涨就放缓采购的进度，因此，当前蛋价并不具备持续上涨的动力。

　　根据前期补栏的情况推算，去年11月后鸡苗销量小幅下滑，近期新开产蛋鸡量将有小幅缩减，而淘鸡出栏量将成为关键变量。淘鸡的意愿与当下的盈利情况相关性较高，2月份鸡蛋价格跌破饲料成本后，淘汰积极性有所提升，随着蛋价快速反弹后，养殖利润再次转正，因此本轮亏损幅度并不深，持续时间也较短，养殖端的淘汰积极性有所减弱。此外，从当前的鸡龄结构来看，待淘老鸡的存栏量并不高，因此近期难有大幅的产能去化，产能还将持续缓慢增加的趋势。

　　三、短期震荡

　　05合约跌至3400附近后，再跌阻力较大，多头资金近两日加仓拉涨，但合约涨幅比较有限，预计短期震荡运行，等待盘面给出入场做空机会。后续关注两方面预期偏差，首先是成本的变化，豆粕价格仍然处于上涨趋势中，从原料端对期现价格形成支撑，如果原料价格下跌，合约估值将整体下调；其次是旺季的涨价预期，虽然基本面暂无利多因素，但市场对于旺季的消费仍有期待，不管涨价现实能否落地，盘面都将提前打入预期，后面随着现实的临近，再对合约估值进行修正。此外，09合约作为旺季合约，虽然产能情况暂无法预测，但当前盘面估值处于历史较低位置，预计上方仍有一定空间。

　　数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院

　　（关壹麟 中粮期货研究院 农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177）

　　（张蔚 中粮期货研究院 农产品研究员 从业资格证号：F03114065）